（原标题：华西证券：刻下A股处于“相对底部区间” 指数层面大幅下行的风险有限）

智通财经APP获悉，华西证券发布研报称，瞻望后市，从估值与大类钞票比价、交往厚谊和投资者行为三方面来看，刻下A股处于“相对底部区间”，指数层面大幅下行的风险有限。三季度企业盈利仍处于磨底期，投资者关于地产基本面和后续计谋力度仍有费心，行情将在耽搁中伸开，后续A股举座有望在颤动中逐渐上移。立场上，红利与科技主题或瓜代轮动。

华西证券主要不雅点如下：

投资重心

商场致密：致密年头于今A股行情，2-3月，在流动性和风险偏好驱动下商场演绎超跌反弹的开荒行情;4月底，A股在港股带动下进一步上行;5月20日起，恒生指数、沪指均阶段性见顶后步入缩量调度，A股仅不到20%个股上升。戒指现在，A股主要指数已回到3月初水平。一方面，地产计谋密集出台后步入数据考证期，现在来看商场关于经济复苏的信心有所不足;另一方面，计谋明确严监管基调，存量博弈之下资金流出有潜在退市风险的个股，小微盘、ST板块个股大幅调度，投资者厚谊趋严慎。

分析与判断：

一、“517”地产计谋密集出台后，老本商场爱好基本面数据考证。“517”地产新政后，计谋邻接密集出台的时刻已过程去，商场运行爱好计谋后果的考证，如新址成交量、中枢城市房价走势、新增住户中始终信贷等。最新公布的5月制造业PMI、通胀、信贷等数据标明国内经济复苏仍需进一步适应，工业企业利润和企业财报也明白A股盈利仍处于磨底期，投资者关于经济复苏的信心有所不足，A股重拾盈利预期弹性还需恭候PPI同比企稳转正。

二、国外方面，好意思联储年内一经“非必要不降息”，但不加息是商场一致预期。好意思联储6月议息会议接续按兵不动，并合计刻下通胀“仍处于高位”，在数据预测中调高了中枢PCE数值。好意思联储点阵图明白，量度2024年仅降息一次，比3月预测少两次。联储主席鲍威尔暗示，固然近期通胀数据较年头愈加故意，好意思联储设定的通胀标的也获取顺心的进一步暴露，但戒指现在数据并未给好意思联储更大的信心来调度货币计谋立场。同期，莫得东谈主将加息动作基本预期，利率最终会需要下落。从1-2个月维度来看，国外货币计谋要素对A股影响有限。

三、两市成交额回落至年内低位，A股呈现有量博弈特征。现在公募新发基金仍处于低位，融资余额在 1.5 万亿元傍边颤动，ETF净申购和北向资金流入的捏续性不彊，总体上 A股微不雅资金面边缘转弱。计谋层面，新国九条颁布后，被本质风险警示的个股扩容， A 股倚强凌弱加速，也再次明确了老本商场严监管的基调。在存量博弈环境下，以微盘股指数、中证 2000 为代表的小微盘股波动放大。

四、从三大维度的12花式的来不雅察，刻下A股处于“相对底部区间”。咱们在前期敷陈《复盘历史几轮A股磨底行情的特征》中建议，以微不雅层面估值和大类钞票比价、交往厚谊和投资者行为三大维度的12花式的来形容历次A股的底部特征。刻下商场环境来看，部分观念已相宜历史几轮底部行情特征：1)估值与大类钞票比价方面，最新A股估值分位数位于近三年16%分位，沪深300风险溢价接近三年均值+1std，股债收益差下行至-0.9%，接近三年均值-2倍圭臬差，与历次商场底部较为接近;2)交往厚谊方面，A股成交额、换手率较前期高点已有显然萎缩，强势股占比回落至18%，低于历次底部均值;3)投资者行为方面，上证所新增开户数邻接两个月下滑，权力类基金刊行界限在客岁同期低基数下进一步同比回落，产业老本减捏界限自23年10月起即显然下落。与此同期，A股回购积极性显然训导。

投资策略：瞻望后市，从估值与大类钞票比价、交往厚谊和投资者行为三方面来看，刻下A股处于“相对底部区间”，指数层面大幅下行的风险有限。三季度企业盈利仍处于磨底期，投资者关于地产基本面和后续计谋力度仍有费心，行情将在耽搁中伸开，后续A股举座有望在颤动中逐渐上移。立场上，红利与科技主题或瓜代轮动。

后续温雅点主要有：货币计谋方面，降准降息有落地可能;老本商场方面，6月19日陆家嘴论坛，证监会将出台的老本商场相干计谋门径;矫正计谋上，7月三中全会或催化“新质分娩力”相干主题。三季度而言，捏续温雅国内地产销量和价钱走势、新增住户中始终信贷数据、9月好意思联储议息会议是否进一步推迟降息等。

风险领导：计谋力度不足预期、国内经济大幅波动、地缘局势变动等乐鱼官网入口网页版。